Επιφυλακτική αλλά και σχετικά γενναιόδωρη εμφανίζεται η Deutsche Βank σε έκθεσή της για την Εθνική Τράπεζα , η οποία περιέχει τις απόψεις αναλυτών μετά από ένα τριήμερο ταξίδι-επίσκεψη στην Ελλάδα.

Η γερμανική τράπεζα αν και σημειώνει ότι πλέον η χώρα γενικά θα πρέπει να είναι πολύ πιο προσεκτική απ' ότι σε προηγούμενες περιπτώσεις, επαναδιατυπώνει την τιμή στόχο των 31 ευρώ για την μετοχή της Εθνικής και προτείνει «αγορά». Στα θετικά σχόλια της Deutsche Βank για την Εθνική περιλαμβάνεται η αγορά της Τουρκίας, στην οποία έχει εισέλθει ο ελληνικός όμιλος.

Η χορήγηση δανείων

Όπως αναφέρει η ανάπτυξη της χορήγησης δανείων επηρεάζεται αρνητικά από την πορεία των ελληνικών κρατικών ομολόγων, οδηγώντας σε μια χαμηλότερη έναντι της αρχικά αναμενόμενης, αύξηση για το 2010 με μονοψήφια μάλιστα ποσοστιαία μεταβολή. Την ίδια στιγμή τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια τα οποία παρουσίασαν αύξηση -ίσως συγκυριακή- κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2009 και σε συνδυασμό με την τρέχουσα αστάθεια μπορούν να επιδράσουν σε μια καθυστέρηση στο εξορθολογισμού των υπαρχόντων χορηγήσεων, γεγονός που οδηγεί τα NPL στις 130-140 μονάδες βάσεις για το 2010. Πάντως η καλή συγκυρία για τα spread των καταθέσεων αναμένεται να ενισχύει τα επιτοκιακά περιθώρια την τρέχουσα χρήση.

Στα θετικά για τον όμιλο της Εθνικής περιλαμβάνεται η αγορά της Τουρκίας η οποία έχει προκαλέσει πολλά αισιόδοξα σχόλια ενισχύοντας όλο και περισσότερο τη θετική προοπτική. Με βάση τις εκτιμήσεις για αύξηση το 2010 η πιστωτική επέκταση αναμένεται σε επίπεδα πάνω από 20% (αυτή την περίοδο η αγορά τρέχει με αύξηση 15%-20% σε ετήσια βάση). Η Τουρκία έχει επίσης καταφέρει στο τελευταίο περσινό τρίμηνο να αλλάξει την πορεία όσον αφορά στην επιδείνωση της ποιότητας της πιστωτικής της κατάστασης. Εκτιμώντας δε ότι τα υψηλότερα επιτόκια στην Τουρκία θα ασκήσουν πίεση στο καθαρό περιθώριο κέρδους, το επιτοκιακό περιθώριο τονίζει η γερμανική τράπεζα, πρέπει να μείνει ισχυρό. Η Τουρκία μάλιστα, εκτιμά η DB, θα αποτελέσει περισσότερο από το 40% των κερδών του 2010.

Η διεύρυνση του spread

Η γερμανική τράπεζα σχολιάζει επίσης και το γεγονός ότι η Βασιλεία 3 προβλέπει κεφαλαιακές δαπάνες της τάξης των 200 μονάδων βάσης, εφόσον δεν θα αλλάξει κάτι κεφαλαιακά για την Εθνική μέχρι τον Ιανουάριο του 2013. Επίσης σημειώνει ότι η διεύρυνση του spread των ελληνικών ομολόγων επηρεάζει την εσωτερική αξία της τράπεζας κι όχι τις ρυθμίσεις κεφαλαίου (υπολογίζεται ότι το ύψος των κεφαλαιοποιήσεων (hedging) έκλεισε στο τέταρτο τρίμηνο στα 500 εκατ. ευρώ). Πάντως ο όμιλος διακρίνεται από ευελιξία όσον αφορά στη ρευστότητα λόγω της καλής αναλογίας δανείων προς καταθέσεις και του διευρυμένου δικτύου.

Από τη συνάντηση επίσης των αναλυτών με στελέχη της Εθνικής, διαπιστώθηκε ότι υπάρχει ισχυρή πεποίθηση πως η ελληνική κυβέρνηση είναι δεσμευμένη να λάβει όλα τα απαραίτητα μέτρα για να αποκαταστήσει την οικονομία της Ελλάδας και την αξιοπιστία που χάνεται, και ότι αν και η εφαρμογή δεν θα είναι εύκολη, θεωρεί αυτό ως μοναδική ευκαιρία για την Ελλάδα.

Ο οίκος μειώνει τις προβλέψεις των κερδών ανά μετοχή για το 2010 και το 2011 κατά 8% στα 2,12 ευρώ και 3% στα 3,04 ευρώ αντίστοιχα, επίσης σημειώνει ότι το Ρ/Ε βάση των εκτιμώμενων κερδών για το 2010 φτάνει 7,2% σχεδόν σταθερό με το 2009, ενώ εκτιμά ότι η τράπεζα θα δώσει μέρισμα για το 2009 και το 2010, σε ύψος που θα προσφέρει απόδοση 4,9 για το 2009 και 6 για το 2010.

Τέλος υποστηρίζει ότι αν και διατηρούνται η αβεβαιότητες στο μακροοικονομικό περιβάλλον, η Εθνική ενδείκνυται για αγορές. Το επόμενο βασικό γεγονός είναι στις 16 Φεβρουαρίου, όταν θα δημοσιεύσει το EcoFin την άποψή της σχετικά με την Ελλάδα.