Την υποαπόδοση των ελληνικών τραπεζών κατά 12% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές σημειώνει σε έκθεσή της η UBS η οποία την ίδια στιγμή, κινούμενη στο ίδιο μοτίβο με την πρόσφατη έκθεση της Goldman Sachs προχωρά σε υποβάθμιση των τιμών στόχων, οδηγούμενη από την εκτιμώμενη πίεση της κερδοφορίας από την αύξηση της φορολογίας καθώς και λόγω της αβεβαιότητας για τη δημοσιονομική θέση της Ελλάδας.

Ο οίκος δηλώνει πάντως ότι δεν ανησυχεί από την αποδέσμευση των ελληνικών τραπεζών από την ΕΚΤ. H UBS διευκρινίζει ότι η ρευστότητα των ελληνικών τραπεζών παραμένει σε ικανοποιητικά επίπεδα και σημειώνει ότι το μεγαλύτερο πρόβλημα της ελληνικής οικονομίας είναι το δημοσιονομικό. Εκτιμά δε ότι η νέα κυβέρνηση έχει τη βούληση και μπορεί να περιορίσει το έλλειμμα κάτω του 9,1% το 2010 - από 12,7% που είναι αυτή τη στιγμή. Παρ' όλα αυτά, υπογραμμίζει ότι απαιτούνται διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις για την περαιτέρω μείωσή του.

 

Ο οίκος επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια, υγιείς ισολογισμούς και ρευστότητα καλύτερη από το μέσο όρο της Ευρώπης. Όμως, αναφέρει ότι η ανάγκη της κυβέρνησης να περιορίσει το δημοσιονομικό έλλειμμα αναμένεται να επηρεάσει τα κέρδη των τραπεζών, δεδομένου ότι είναι πολύ πιθανό να προκαλέσει χαμηλότερη αύξηση των χορηγήσεων, υψηλότερη φορολόγηση και καθυστέρηση στην ομαλοποίηση των επισφαλειών.

 

Πιο συγκεκριμένα τονίζει ότι η κυβέρνηση είτε θα αναγκαστεί να αυξήσει τη φορολογία από το 25% που βρίσκεται, είτε θα αναγκαστεί να επιβάλει περαιτέρω έκτακτους φόρους στη συνέχεια, όπως ανακοίνωσε ήδη και για την κερδοφορία του 2008 με την έκτακτη εισφορά. Σε κάθε περίπτωση, αυτό θα οδηγήσει σε αύξηση της φορολόγησης των τραπεζών κατά 5 ποσοστιαίες μονάδες στην Ελλάδα για τα επόμενα χρόνια, στο 30%.

 

Εκτιμήσεις

 

Η UBS αναφέρει ότι σε περιβάλλον ύφεσης και με δεδομένη την ανάγκη της κυβέρνησης να λάβει σκληρά μέτρα για το έλλειμμα, αναμένεται επίσης:

 

* Χαμηλότερη αύξηση των χορηγήσεων. Η αύξηση των δανείων το 2010 αναμένεται να περιοριστεί κάτω του 5% έναντι προηγούμενης εκτίμησης της τράπεζας για 8,3%.

 

* Διατήρηση της «πίεσης» από το κόστος. Αν και στο γ' τρίμηνο σημειώθηκε επιβράδυνση στα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, η UBS προβλέπει ότι οι τράπεζες θα συνεχίσουν να αντιμετωπίζουν υψηλά πιστωτικά κόστη, λόγω της διατήρησης της ύφεσης στην Ελλάδα. Η δε κάλυψη για τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, εκτιμάται ότι θα πρέπει να αυξηθεί κατά 50-60% από τα τρέχοντα επίπεδα.

 

* Τα spreads των καταθέσεων δεν αναμένεται να βελτιωθούν. Παρά τις «συνηθισμένες ρητορείες» των τραπεζών, ότι η πίεση των καταθετικών spreads θα εξομαλυνθεί, η βελτίωση των spreads καταθέσεων δεν εμφανίστηκε στο γ' τρίμηνο και δεν αναμένεται βελτίωση σύντομα, λόγω και της σταδιακής απόσυρσης της ρευστότητας από την ΕΚΤ. Η UBS περιμένει βελτίωση όταν αυξηθούν τα επιτόκια της ΕΚΤ, ήτοι στο β΄ εξάμηνο του 2010.

 

Κέρδη

 

Επίσης η UBS προχωρά σε περικοπή των προβλέψεών της για τα κέρδη ανά μετοχή των ετών 2009 και 2010. Αναλυτικά, οι προβλέψεις για την Εθνική αναθεωρούνται καθοδικά κατά -6,9% και κατά -10,2% στα έτη 2009 και 2010 αντίστοιχα, για τη Eurobank [EFGr.AT]  κατά -9,4% και -29,5% και για την Alpha Bank [ACBr.AT]  κατά -6,2% και -3,3%. Για τη Marfin κατά -10,7% και -14,4%, για την Πειραιώς κατά -8,9% και -31,2% και για την Αγροτική κατά -7,9% και -9,5% για το 2009 και το 2010.

 

Στόχοι και προβλέψεις

 

Ο διεθνής οίκος αξιολόγησης μειώνει την τιμή - στόχο για τη μετοχή της Eurobank σε 13,5 ευρώ από 16,5 ευρώ, για τη μετοχή της Alpha Bank σε 12,8 ευρώ από 14,1 ευρώ και για τη Marfin Popular Bank σε 3,5 ευρώ από 4,3 ευρώ, συστήνοντας για τις μετοχές αυτές αγορά.

 

Για την Πειραιώς μειώνει επίσης στα 11 ευρώ από 16 ευρώ υποβαθμίζοντας τη σύσταση από «αγορά» σε «ουδέτερη» στάση, ενώ και για την Εθνική διατηρεί την ίδια στάση μειώνοντας σε 23 ευρώ από 31 ευρώ τη τιμή στόχο. Για την ATEbank υποβαθμίζει σε 1,4 ευρώ από 1,5 ευρώ, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «πώληση».