Τα τρία πιθανά σενάρια για το ελληνικό χρέος και τη διαδικασία του PSI παραθέτει η BNP Paribas, σε έκθεσή της με ημερομηνία 8 Φεβρουαρίου 2012, ενώ παράλληλα εξηγεί γιατί η ΕΚΤ δεν θα πρέπει να διατηρήσει στην κατοχή της ελληνικά ομόλογα στην περίπτωση που ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης (CAC).

Η γαλλική τράπεζα εκτιμά ότι ο μόνος τρόπος να επιτευχθεί συμμετοχή 100% στο PSI  είναι μέσω της ενεργοποίησης των CAC. Σε αυτό το σημείο μπαίνει στο παιχνίδι η συμμετοχή του επίσημου τομέα στο κούρεμα των ελληνικών ομολόγων.

Σύμφωνα με την BNP Paribas, αν χρησιμοποιηθούν οι CAC, δεν υπάρχει λόγος να μην επηρεαστεί και η ΕΚΤ. “Το να εξαιρείται η ΕΚΤ από τις επιπτώσεις των CAC είναι κάτι πολύ διαφορετικό από το να επιλέγει η ΕΚΤ να μην συμμετάσχει στο PSI”. Αν φτάσουμε σε αυτό το σημείο υπάρχουν τρεις επιλογές.

1. Η ΕΚΤ εξαιρείται με κάποιο τρόπο από το PSI, ας πούμε μέσω ενός όρου στις CAC που θα εξαιρεί τους κρατικούς φορείς από τη συμφωνία. Οι επιπτώσεις σε αυτή την περίπτωση είναι ότι η ΕΚΤ δεν θα χρειαστεί να εγγράψει ζημιές και συνεπώς θα θεωρηθεί ότι αντιμετωπίζεται με διαφορετικό τρόπο σε σύγκριση με τους ομολογιούχους. Η ΕΚΤ θα θεωρηθεί τότε “βασικός πιστωτής”, κάτι που θα είχε επιπτώσεις για τους κατόχους πορτογαλικών, ιρλανδικών,μ ισπανικών και ιταλικών ομολόγων. Επίσης οι κάτοχοι ελληνικών ομολόγων θα μπορούσαν να κινηθούν νομικά κατά της Ελλάδας, ότι μεταχειρίστηκε προτιμησιακά την ΕΚΤ, παρά το γεγονός ότι το ελληνικό δίκαιο αποτελεί τρομερό “μαξιλάρι” σε τέτοιες περιπτώσεις.

2.Η ΕΚΤ συμμετάσχει στο PSI και καταγράφει απώλειες 70% στην  παρούσα ονομαστική αξία. Αυτό σημαίνει ότι η ΕΚΤ θα αντιμετωπιστεί όπως όλοι οι άλλοι ομολογιούχοι. Αυτό θα ήταν το καλύτερο σενάριο για τη μείωση του ελληνικού χρέους, αλλά θα είχε μεγαλύτερες συνέπειες σε γενικότερο πλαίσιο. Η ΕΚΤ στην ουσία θα επιχορηγούσε την Ελλάδα, σε αντίθεση με την απαγόρευση “νομισματικής χρηματοδότησης” από τη Συνθήκη της Ε.Ε. Θα ήταν επίσης το τέλος των αγορών ομολόγων από την ΕΚΤ, καθώς η κεντρική τράπεζα θα ήταν διστακτική να διατηρήσει κρατικά ομόλογα άλλων κρατών της περιφέρειας, μετά τις ζημιές στους ελληνικούς τίτλους

3. Η ΕΚΤ ξεφορτώνεται τα ελληνικά ομόλογα που κατέχει στην αγορά κτήσης πριν την ενεργοποίηση των CAC. Υπάρχουν πολλοί τρόποι για να γίνει αυτό, όμως ο πιο πιθανός, σύμφωνα με την BNP είναι η ΕΚΤ να πουλήσει τα ελληνικά ομόλογα στον EFSF στην τιμή κτήσης, κάτι που ωστόσο αρνήθηκε σήμερα ο Mario Draghi, και να λάβει σε αντάλλαγμα ομόλογα του EFSF.