Η Ελλάδα βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα εκτιμώμενο έλλειμμα χρηματοδότησης ύψους 26 δισ. με 30 δισ. ευρώ το 2012 σημειώνει η Citi, ενώ εκτιμά ότι το έλλειμμα είναι απίθανο να καλυφθεί από κανονικές εκδόσεις χρέους με εύλογα επιτόκια.

Σε σχετική έκθεση για το ελληνικό χρέος η Citi κάνει λόγο για αύξηση των πολιτικών εμποδίων το τελευταίο διάστημα όσον αφορά τη χρήση των ευρωπαϊκών μηχανισμών διάσωσης αν και εκτιμά ότι τελικά μια συμβιβαστική λύση σχετικά με πρόσθετα κονδύλια διάσωσης για την Ελλάδα είναι εφικτή.

Σημειώνει παράλληλα ότι δεν αποκλείει την πιθανότητα ο συμβιβασμός να περιλαμβάνει και την παράταση της ωρίμανσης των ελληνικών κρατικών ομολόγων.

Η Citi επισημαίνει πάντως ότι διατηρεί την άποψη πως η αναδιάρθρωση του χρέους με περικοπές (haircuts) θα καταστεί τελικά αναγκαία για να επανέλθει η Ελλάδα στη δημοσιονομική βιωσιμότητα.

Ειδικότερα, η Citi παρουσιάζει τέσσερις εναλλακτικές για την κάλυψη του κενού των 26 δισ. με 30 δισ. ευρώ το 2012 αν αποδειχθεί αδύνατη η επιστροφή της Ελλάδας στις αγορές:
-Νέα δάνεια προς την Ελλάδα από τους ευρωπαϊκούς μηχανισμούς στήριξης (EFSF/EFSM)
-Αγορές ελληνικού χρέους απευθείας από το EFSF στην πρωτογενή αγορά
-Επιπλέον άμεσες αγορές ελληνικού χρέους από την ΕΚΤ
-Αναδιάταξη του χρέους που ωριμάζει κάτι που θα επέτρεπε στην Ελλάδα να αναστείλει τις αποπληρωμές ομολόγων για ένα ή δύο χρόνια ή και περισσότερο.

"Η αναδιάταξη μπορεί να έρθει πρώτα, ωστόσο πιστεύουμε ότι είναι ακόμα πιθανό να ακολουθήσουν τα haircuts", σχολιάζει η Citi.

Συνολικά, αναφέρει η Citi "παραμένουμε της άποψης ότι σε κάποια στιγμή ένα haircut στο χρέος θα καταστεί αναπόφευκτο αν είναι να αποκατασταθεί η δημοσιονομική βιωσιμότητα της Ελλάδας. Το haircut ενδεχομένως να επιβληθεί σε μια δόση. Ενδεχομένως να εφαρμοστεί πρώτα μόνο στα επιτόκια του χρέους και μόνο αργότερα στην αξία του χρέους. Το μέγεθος των haircut παραμένει αβέβαιο δεδομένου του υψηλού βαθμού αβεβαιότητας σχετικά με το μέγεθος των εσόδων από τις ιδιωτικοποιήσεις και τις ενδεχόμενες υποχρεώσεις. Το χρονοδιάγραμμα των περικοπών επίσης παραμένει αβέβαιο και θα αποτελέσει αντικείμενο διαπραγμάτευσης υπό το πρίσμα τόσο της ικανότητας των πιστωτών να απορροφήσουν τις ζημιές όσο και των αναγκαίων πόρων για τις ελληνικές δημοσιονομικές αρχές. Πριν την εισαγωγή των haircuts, θεωρούμε πιθανό την εφαρμογή της επέκτασης του ορίζοντα ωρίμανσης του χρέους (ή αναδιάταξη του χρέους) χωρίς την εφαρμογή haircut, πιθανώς κάποια στιγμή αργότερα μέσα στο έτος".

Credit Suisse

Τη συνέχιση της στήριξης από την Ε.Ε. και το ΔΝΤ μέσω της χρονικής επέκτασης του αρχικού πακέτου ή της πρόσβασης στον EFSF “βλέπει” η Credit Suisse σε σχετική έκθεσή της ως πιθανότερο σενάριο για την κάλυψη του χρηματοδοτικού κενού των 27 δισ. ευρώ το 2012.

Μία δεύτερη επιλογή, θα ήταν η επιτάχυνση του προγράμματος ιδιωτικοποιήσεων της ελληνικής κυβέρνησης και η ταχύτερη μείωση του ελλείμματος. Όπως επισημαίνει η Credit Suisse μία αξιόπιστη επιτάχυνση του σχεδίου θα μείωνε τις πιέσεις στις ταμιακές ροές. Η μείωση του ελλείμματος σύμφωνα με την CS μπορεί να επιδιωχθεί αλλά με δεδομένη την ανταπόκριση της οικονομία το 2010 είναι μία επιλογή που η κυβέρνηση θα επιλέξει να πραγματοποιήσει μόνο με μικρές δόσεις.

Η τρίτη επιλογή για την Credit Suisse περιλαμβάνει την εθελοντική συμμετοχή των ιδιωτών επενδυτών. Μία εθελοντική επέκταση της διάρκειας ωρίμανσης (με ή χωρίς τη μείωση του κουπονιού) των ομολόγων που λήγουν το 2012 θα μετρίαζε τις βραχυπρόθεσμες χρηματοδοτικές απαιτήσεις και θα ακύρωνε την ανάγκη για επιπρόσθετη εξωτερική στήριξη το επόμενο έτος δίνοντας στην Ελλάδα περισσότερο χρόνο να αντιμετωπίσει το έλλειμμα χωρίς να δεσμεύει περισσότερα χρήματα από την Ε.Ε. και το ΔΝΤ. Αυτή η επιλογή υποστηρίζεται από τη Γερμανία και άλλες χώρες της βόρειας Ευρώπης αλλά η ΕΚΤ και η Γαλλία την αποκλείουν επικαλούμενες τις ευρύτερες οικονομικές, κοινωνικές και πολιτικές συνέπειες.

Η τέταρτη επιλογή – η αναγκαστική αναδιάρθρωση – αποκλείεται από τους περισσότερους πολιτικούς στην Ευρωζώνη προς το παρόν.