Την Ελλάδα προτιμά από τις περιφερειακές χώρες της Ευρώπης η Credit Suisse σε ανάλυσή της με ημερομηνία 16 Μαρτίου, ενώ συστήνει underweight για την Ισπανία, την Ιρλανδία και την Πορτογαλία.

Για την ίδια, η Ελλάδα έχει τέσσερα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα. Έχει ήδη προχωρήσει τη διαδικασία προσαρμογής, οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις για το ονομαστικό ΑΕΠ, σε αντίθεση με την υπόλοιπη περιφερειακή Ευρώπη, δεν μοιάζουν αισιόδοξες, η αποτίμηση της αγοράς είναι ξεκάθαρα φθηνή, και υπάρχει εδώ και καιρό ένα bull story στις τράπεζες, όπου η μόχλευση του ιδιωτικού κλάδου παραμένει χαμηλή, περίπου στο 110% του ΑΕΠ, σε σχέση με το 160% που είναι ο μέσος όρος στην Ευρώπη.

Όπως σχολιάζει με αφορμή τη σύνοδο και τις αποφάσεις της την προηγούμενη εβδομάδα, πρόκειται για ένα βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση. Τα συνολικά κεφάλαια που είναι τώρα διαθέσιμα για διασώσεις, ανέρχονται στα 812 δισ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί στο περίπου 90% των συνολικών αναγκών χρηματοδότησης για την Ισπανία, την Πορτογαλία, την Ελλάδα και την Ιρλανδία για τα επόμενα τρία χρόνια.

Το πακέτο που ανακοινώθηκε αποδεικνύει ότι οι Ευρωπαίοι ηγέτες αντιλαμβάνονται πως το κόστος από τη μη διάσωση της περιφερειακής Ευρώπης, είναι μεγαλύτερο από το κόστος της διάσωσης. «Οι βασικές μας ανησυχίες παραμένουν στο ότι οι επενδυτές υποτιμούν το βαθμό αποπληθωρισμού που απαιτείται στην περιφερειακή Ευρώπη, στο ότι το 40% του ελληνικού και το 30% του ιρλανδικού χρέους ίσως χρειαστεί να διαγραφεί.

Ακόμη, η απομόχλευση του ιδιωτικού κλάδου στην περιφερειακή Ευρώπη δεν έχει ξεκινήσει ακόμη, και βλέπουμε το ρίσκο μιας αρκετά σφιχτής, δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής». Αποτιμώντας η Credit Suisse τα οφέλη από τη σύνοδο της περασμένης εβδομάδας, υπογραμμίζει πως πλέον το EFSF είναι αρκετά μεγάλο ώστε να χρησιμοποιηθεί και να διασώσει, εάν χρειαστεί, την Πορτογαλία και την Ισπανία.

Ακόμη, υποστηρίζει πως το χαμηλότερο επιτόκιο για τα δάνεια διάσωσης, μειώνει τη βραχυπρόθεσμη πίεση στην Ελλάδα, ενώ προσθέτει πως η συμφωνία αποδεικνύει την οικονομική πραγματικότητα στην Ευρώπη, ότι δηλαδή το κόστος για το βασικό κορμό της ΕΕ από το να μη διασώσει την περιφέρεια, είναι μεγαλύτερο από το να τη διασώσει.

Στα αρνητικά συγκαταλέγει ότι οποιαδήποτε τροποποίηση στο EFSF, θα πρέπει να επικυρωθεί από τις εθνικές κυβερνήσεις.

Αναμένει χαμηλότερα κέρδη για τις ελλ. τράπεζες στο δ΄ τρίμηνο

Αντίστοιχη εικόνα με αυτή του γ΄ τριμήνου, αναμένει για τις υπόλοιπες τρεις μεγάλες ελληνικές τράπεζες στο δ΄ τρίμηνο η Credit Suisse, που δεν έχουν ανακοινώσει ακόμη αποτελέσματα. Σε σημερινή της ανάλυση επισημαίνει πως το υψηλότερο εποχικό κόστος και οι ελαφρώς υψηλότερες προβλέψεις στην Ελλάδα, θα σημαίνουν ότι τα καθαρά κέρδη αναμένεται να είναι σημαντικά χαμηλότερα από ό,τι στο γ΄ τρίμηνο.

Σύμφωνα με την Credit Suisse, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται κοντά στην αντικειμενική τους αξία, μετά από το συνυπολογισμό ενός πλασματικού 25% haircurt στα ελληνικά ομόλογα. «Ωστόσο, θεωρούμε ότι ίσως είναι πολύ νωρίς για να είμαστε bullish καθώς παραμένει ακόμη: το κεφαλαιακό ρίσκο από ένα υψηλότερο haircut στα ελληνικά ομόλογα, η πιθανότητα η ύφεση να είναι βαθύτερη από ό,τι αναμέναμε, καθώς και ο μηχανισμός εξόδου και τα κόστη από τη χρηματοδότηση της ΕΚΤ (19% του ισολογισμού του συστήματος) δεν είναι ακόμη ξεκάθαρα».

Πιστεύει δε πως οι τιμές των μετοχών βραχυπρόθεσμα, αναμένεται να συνεχίσουν να διαμορφώνονται κυρίως από σενάρια εξαγορών ή/και συγχωνεύσεων και από τη δυναμική των οικονομιών της Ευρώπης, παρά από θέματα που απευθύνονται συγκεκριμένα σε μετοχές. Για την Alpha Bank, αναμένει καθαρά κέρδη 8 εκατ. ευρώ για το τρίμηνο, ενώ τονίζει πως τα αποτελέσματα θα είναι ακόμη επηρεασμένα από τη διαδικασία απομόχλευσης, «την οποία και επιβραβεύουμε και πιστεύουμε ότι ενώ θα αφήσει την τράπεζα σε ισχυρότερη θέση μετά από την κρίση, θα συνεχίσει να πιέζει τα κέρδη σε αυτό και στα επόμενα τρίμηνα».

Για την Εθνική Τράπεζα αναμένει καθαρά κέρδη 73 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο.

Σε ό,τι αφορά στην Πειραιώς, αναμένει ζημιές 49 εκατ. ευρώ. «Μετά από τα αποτελέσματα της Eurobank, αναμένουμε ότι η Πειραιώς θα επιτρέψει το επίπεδο κάλυψης να υποχωρήσει ελαφρώς, επομένως μειώνουμε τις εκτιμήσεις για τις επισφάλειες του δ΄ τριμήνου, από τα 216 στα 186 εκατ. ευρώ». Όπως υποστηρίζει, αντισταθμίζοντας αυτό, βλέπει πλέον ένα μικρότερο φορολογικό κέρδος. «Ακόμη εξακολουθούμε να αναμένει ότι ο όμιλος θα καταγράψει ζημιές τόσο για το 2010 όσο και για το 2011».

Ακόμη, τονίζει πως τα ρίσκα που επισημαίνει για την Alpha Bank, στην περίπτωση της Πειραιώς είναι διογκωμένα καθώς έχει έκθεση 8,8 δισ. ευρώ σε ομόλογα του ελληνικού δημοσίου με TNAV στο 2,6, που είναι ο υψηλότερος πολλαπλασιαστής μεταξύ των ελληνικών τραπεζών.