Την ώρα που κλιμακώνονται οι ανησυχίες για τα μεγάλα χαρτοφυλάκια ομολόγων των ελληνικών τραπεζών, οι ξένοι αναλυτές διαπιστώνουν –με αρκετή έκπληξη- ότι πλέον στις αγορές τα ελληνικά χρεόγραφα κατατάσσονται στην ίδια κλίμακα με τα ομόλογα της Τουρκίας και θα μπορούσαν να είχαν πέσει ακόμη χαμηλότερα, στο ίδιο επίπεδο με τους τίτλους της κατ’ ουσία χρεοκοπημένης Ουκρανίας!

Η χθεσινή άνοδος του spread στις αποδόσεις ελληνικών και γερμανικών ομολόγων πάνω από το επίπεδο των 200 μονάδων βάσης φέρνει πλέον αντιμέτωπες τις τράπεζες με ζημιές αποτίμησης από τα χαρτοφυλάκια ομολόγων τους. Πάντως, η Merrill Lynch σε χθεσινή της έκθεση εκτιμούσε ότι οι απώλειες ως τώρα, από το άνοιγμα του spread κατά 54 μονάδες βάσης, ήταν αμελητέες για την Εθνική, την Eurobank και την Πειραιώς και αυτό αποδίδεται στην ικανοποιητική απόδοση των στρατηγικών αντιστάθμισης κινδύνων (hedging).

Γεγονός είναι, όμως, ότι τα διεθνή επενδυτικά χαρτοφυλάκια συνδέουν την πορεία των τραπεζικών μετοχών με την πορεία των κρατικών ομολόγων και από αυτή την άποψη είναι ιδιαίτερα ανησυχητικές οι διαπιστώσεις των αναλυτών της BNP Paribas, που σε χθεσινή ανάλυση για την πορεία του ευρώ εστίασαν την προσοχή τους στη σοβαρή επιδείνωση της εικόνας της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές, που για πρώτη φορά οδηγεί στον υποβιβασμό μιας χώρας της Ευρωζώνης σε τριτοκοσμικά επίπεδα.

Όπως τονίζεται, τα στοιχεία από τη διαπραγμάτευση των swaps για την ασφάλιση έναντι του κινδύνου χρεοκοπίας (CDS) δείχνουν ότι με την αύξηση του ελληνικού spread στις 196 μονάδες βάσης την Τρίτη, η οποία συνοδεύθηκε από παράλληλη αντίστοιχη άνοδο του spread για τις ελληνικές τράπεζες, τα ελληνικά CDS διαπραγματεύονταν ήδη στα ίδια επίπεδα με τουρκικά.

Παρότι η Τουρκία βρίσκεται εκτός Ευρωζώνης και βρίσκεται μέχρι σήμερα υπό την χαλαρή, πλέον, «εποπτεία» του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου, το κόστος ασφάλισης των ομολόγων της έναντι του κινδύνου χρεοκοπίας είναι πλέον εξίσου υψηλό με αυτό των ελληνικών ομολόγων, κάτι που δείχνει, κατά τους αναλυτές της BNP, ότι η συμμετοχή μιας χώρας στην Ευρωζώνη δεν αποτελεί κατ’ ανάγκη εγγύηση οικονομικής σταθερότητας.

 Οι αναλυτές της γαλλικής τράπεζας προχωρούν μάλιστα σε μια ακόμη πιο ανησυχητική εκτίμηση, τονίζοντας ότι αν η Ελλάδα βρισκόταν εκτός Ευρωζώνης θα αντιμετωπιζόταν από τις αγορές ως χώρα πολύ πιο επικίνδυνη από την Τουρκία και το κόστος ασφάλισης των ομολόγων θα είχε εκτιναχθεί στα ίδια επίπεδα με της Ουκρανίας! «Μιας χώρας», όπως σημειώνουν, «που διατηρήθηκε οικονομικά ζωντανή από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο».

Με τη μεγάλη παράλληλη πτώση των ελληνικών ομολόγων και των τραπεζικών μετοχών, το κυρίαρχο ερώτημα στις αγορές πλέον είναι πότε θα επανέλθουν οι αγοραστές. Σε χθεσινές εκθέσεις τους, Citigroup και Merrill Lynch συμφωνούν ότι είναι υπερβολικές οι ανησυχίες για μια ελληνική χρεοκοπία, αλλά και για τις επιπτώσεις της περικοπής χρηματοδοτήσεων από την ΕΚΤ στις ελληνικές τράπεζες και συνιστούν αγορές μετοχών ελληνικών τραπεζών στα χαμηλά, ξεχωρίζοντας τις μετοχές της Εθνικής, της Eurobank, αλλά και της Τράπεζας Κύπρου, που έχει μικρή έκθεση στα ελληνικά ομόλογα.

Όπως επισημαίνει, όμως, η Merrill Lynch, οι περισσότεροι πελάτες της τονίζουν ότι σε αυτή τη φάση προτιμούν να περιορίσουν το ρίσκο των χαρτοφυλακίων τους και να «κλειδώσουν» τα κέρδη μιας χρονιάς που εξελίχθηκε αρκετά καλά, μετά το πρώτο δύσκολο τρίμηνο. Αυτό προφανώς μεταφράζεται σε μείωση θέσεων σε ελληνικά ομόλογα και τραπεζικές μετοχές ως το τέλος του χρόνου, ανεξάρτητα από την πραγματική κατάσταση της οικονομίας, τις παρεμβάσεις της κυβέρνησης και τα οικονομικά στοιχεία των τραπεζών. Πολύ περισσότερο, όταν οι διεθνείς επενδυτές στρέφονται εκ νέου σε ασφαλείς θέσεις, μετά το φιάσκο του Ντουμπάι.

Ωστόσο, όλα δείχνουν ότι πολύ σύντομα οι αγοραστές θα αρχίσουν να επανέρχονται, πιθανότατα με τη σκέψη ότι θα καταφέρουν να επαναλάβουν και το 2010 το «χρυσό» παιχνίδι του τρέχοντος έτους με τα ελληνικά ομόλογα και τις τραπεζικές μετοχές: το «ψάρεμα» σε πολύ χαμηλά επίπεδα τιμών αποδείχθηκε εξαιρετικά αποδοτικό και, εκτός σοβαρού απροόπτου, μπορεί να επαναληφθεί και φέτος…