Menu

Η ευρωπαϊκή πρόκληση για τον αμερικανικό χρηματοπιστωτικό τομέα

FN AC541 FN LSE P 20180104020704Οι ρυθμιστικές αρχές και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της Ευρώπης βρίσκονται κάτω από υψηλή πίεση: με την προθεσμία της 3ης Ιανουαρίου να πλησιάζει, παλεύουν να συμμορφωθούν με νέους κανόνες που αποσκοπούν να καταστήσουν τις κεφαλαιαγορές της περιοχής πιο φιλικές προς τους επενδυτές.

Ο στόχος - αν όχι ο τρόπος με τον οποίο υλοποιείται η πολιτική - είναι ένας που οι ομόλογοί τους στις ΗΠΑ που έκαναν καλά να εξετάσουν.

Η προσοχή έχει επικεντρωθεί μέχρι στιγμής στην έντονη και πολύπλοκη εισαγωγή αυτής της μνημειακής μεταρρύθμισης - γνωστή συλλογικά ως η αναθεωρημένη οδηγία για τις αγορές χρηματοπιστωτικών μέσων ή MiFID II. Ο συντονισμός αυτής της προσπάθειας σε όλα τα κράτη μέλη της ΕΕ ήταν ένα τεράστιο εγχείρημα. Οι αξιωματούχοι της ΕΕ, μεμονωμένες χώρες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα περίμεναν μέχρι την τελευταία στιγμή να διασαφηνίσουν σημαντικές λεπτομέρειες και να προετοιμαστούν. Προς τιμήν τους, οι ρυθμιστικές αρχές έχουν δείξει ευελιξία - δίδοντας επιπλέον χρόνο και σηματοδοτώντας μια εποικοδομητική προσέγγιση της συμμόρφωσης. Ωστόσο, ορισμένα θεσμικά όργανα αναπόφευκτα θα παραβιάζουν τους κανόνες και είναι πιθανές κάποιες ακούσες συνέπειες.

Μόλις επιδιορθωθούν τα σφάλματα, η Ευρώπη θα αναδυθεί με ένα σύστημα πολύ πιο κατάλληλο για τις σύγχρονες επενδύσεις - ξεπερνώντας κατά πάσα πιθανότητα τις ΗΠΑ, που θεωρούνται από καιρό παγκόσμιος ηγέτης στην πολυπλοκότητα και τη διαφάνεια. Επιπλέον, οι ρυθμιστικές αρχές της ΕΕ θα διαθέτουν μια ευρύτερη και σαφέστερη εικόνα της βιομηχανίας, η οποία θα τους βοηθήσει να προχωρήσουν με τη φιλοδοξία τους να ενσωματώσουν τις ευρωπαϊκές κεφαλαιαγορές.

Οι επενδυτές θα έχουν περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις τιμές των ομολόγων και των παραγώγων τους, τη φύση των αμοιβών των διαχειριστών αμοιβαίων κεφαλαίων και τον βαθμό εκτέλεσης των συναλλαγών. Οι ρυθμιστικές αρχές θα έχουν ακριβή χρονικά δεδομένα σχετικά με την αγορά που θα τους βοηθήσουν να κατανοήσουν καλύτερα - και ενδεχομένως να αποτρέψουν - ανωμαλίες όπως ξαφνικές κρίσεις.

Για να έχετε μια αίσθηση του τρόπου με τον οποίο η προσέγγιση της Ευρώπης διαφέρει, σκεφτείτε τη σφαίρα της επενδυτικής έρευνας. Παραδοσιακά, οι τράπεζες και οι μεσίτες έχουν παράσχει ανάλυση για τις εταιρείες και τις αγορές στους πελάτες ως μέρος μιας δέσμης με υπηρεσίες συναλλαγών, όπως και οι καλωδιακές εταιρείες που συνδέουν τηλεοπτικά πακέτα με υπηρεσίες διαδικτύου. Αυτό κρύβει την τιμή της έρευνας στη γενική κατηγορία των «εμπορικών αμοιβών». Και προωθεί τη συγκέντρωση της έρευνας σε επιχειρήσεις χαρτοφυλακίων που επιθυμούν να οδηγήσουν σε μεγαλύτερο όγκο συναλλαγών ή σε συγκεκριμένες επενδύσεις. Το αποτέλεσμα είναι υψηλότερο κόστος και κατώτερη απόδοση.

Οι νέοι κανόνες της Ευρώπης απαιτούν την πώληση και τη χωριστή τιμολόγηση της έρευνας. Αυτό είναι πολύ αποδιοργανωτικό - καθώς οι τράπεζες και οι μεσίτες προσπαθούν να συμμορφωθούν, οι διαχειριστές των ταμείων επανεξετάζουν τον τρόπο λειτουργίας τους και οι αναλυτές αναγκάζονται να αποδείξουν την αξία τους. Τελικά, όμως, θα μπορούσε να μειώσει το κόστος συναλλαγών, να βελτιώσει την ποιότητα της έρευνας και να δώσει στους επενδυτές καλύτερη εικόνα για τον τρόπο διαχείρισης των χρημάτων τους.

Αυτή η σαρωτική αλλαγή προκαλεί αναταράξεις στις ΗΠΑ, όπου εξακολουθεί να επικρατεί το παλαιό μοντέλο έρευνας. Ορισμένοι θεσμικοί επενδυτές, όπως τα μεγάλα κρατικά συνταξιοδοτικά ταμεία, πιέζουν για την ίδια διαφάνεια που σύντομα θα είναι ο κανόνας στην Ευρώπη. Αλλά οι μεσίτες των ΗΠΑ δεν μπορούν να συμμορφωθούν χωρίς να παραβιάσουν κανόνες που τους απαγορεύουν να χρεώνουν για έρευνα χωρίς να εγγράφονται ως σύμβουλοι επενδύσεων, ένας ορισμός που φέρει πρόσθετες ευθύνες. Μέχρι στιγμής, οι ρυθμιστικές αρχές των Ηνωμένων Πολιτειών απλώς απέφυγαν το πρόβλημα, υποσχόμενες να μην ασκήσουν διώξεις σε παραβιάσεις που σχετίζονται με ευρωπαίους πελάτες.

Οι φιλοδοξίες της Ευρώπης απαιτούν καλύτερη απάντηση. Οι ΗΠΑ θα πρέπει να απαιτούν αποδεσμοποίηση. Σε άλλους τομείς, όπως η διαφάνεια και η εκτέλεση των τιμών, οι ρυθμιστικές αρχές πρέπει να δώσουν ιδιαίτερη προσοχή στην εμπειρία της Ευρώπης και να υιοθετήσουν τις βέλτιστες πρακτικές. Και δεν πρέπει να καθυστερούν τα έργα χρηματοπιστωτικής υποδομής της χώρας - όπως το Ενοποιημένο Ελεγκτικό Έλεγχο, που έχει σχεδιαστεί για να δώσει στις ρυθμιστικές αρχές μια καλύτερη εικόνα για το τι συμβαίνει στις αγορές.

Η Ευρώπη θέλει να κάνει τις αγορές της πιο ελκυστικές για τους επενδυτές στον κόσμο. Οι ΗΠΑ πρέπει να προετοιμαστούν να αντιμετωπίσουν αυτήν την πρόκληση.

back to top